需求大概率恢复 菜粕仍有走牛潜力？

　　受美国大豆出口急剧下降影响，前期美豆冲高回落，引发内盘油类粕类期货大幅回调。郑州菜粕期货一度跌停，上涨趋势遭到一定破坏。展望后市，陈作美豆库存继续被调紧，新作美豆播种面积虽然增加但供应仍显紧张，加之南美大豆生产面临不确定性，同时国内粕类特别是菜粕需求大概率恢复，菜粕期货仍有走高机会。

　　美豆供应紧张难改

　　CBOT是全球农产品(行情000061,诊股)定价中心，美国大豆供需状况对国际油脂油料价格走势具有决定性影响。由于出口和压榨双双强劲，虽然去年美国大豆产量增加较多，但2020/2021年度美豆期末库存被大幅下调至近8年来低点。据美国农业部2月份农产品供需报告显示，2020/2021年度美国大豆期末库存为1.2亿蒲式耳，低于上月预估的1.4亿蒲式耳，为近8年来最低水平。

　　图为历年来美豆期末库存（单位：百万吨）

　　由于近几个月美国大豆压榨以及出口表现继续良好，陈作美豆期末库存有继续下调的空间。据美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月度压榨报告显示，2021年1月份NOPA会员企业的大豆压榨量为1.84654亿蒲式耳（相当于502.5万吨），高于市场平均预期的1.83087亿蒲式耳，创下历史上1月份压榨量的最高水平，也是历史上所有月份的第二高点，仅次于2020年10月份。

　　另据美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2021年2月25日的一周，美国大豆出口检验量为879582吨，上周为803548吨，去年同期为589230吨。迄今为止，2020/2121年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量为51879094吨，上年同期为29421858吨，同比提高76.3%，上周同比提高76.6%，两周前同比提高77.2%。本年度的头26周，美国大豆出口量已经相当于全年出口目标的84.7%。

　　2月中旬，美国农业部发布了今年的展望论坛报告，对今年美国农产品的播种面积以及产量、库存等数据做了第一次预估。由于目前大豆价格高企，其预估今年美豆播种面积将为9000万英亩，比去年增加690万英亩，也高于之前市场平均预估的8940万英亩；给出的单产预估为50.8蒲式耳/英亩，为美国历史第二高水平；2021/2022年度美豆产量预估为45.25亿蒲式耳，为美豆历史最高水平。但即便如此，由于美豆压榨和出口预期较好，2021/2022年度期末库存仍然只有1.45亿蒲式耳，略高于陈作库存的1.2亿蒲式耳。也就是说，今年美豆生产不容许出现大的闪失，播种进度、生长条件必须极为完美才可以使美豆供需水平达到紧平衡状态，否则新作美豆库存下降到1亿蒲式耳以下的概率较大，从而大幅推升美豆价格。

　　图为历年来美国大豆产量（单位：百万吨）

　　南美生产仍不乐观

　　图为历年来巴西大豆产量（单位：百万吨）

　　1月中旬后，由于南美大豆产区出现有利降雨，CBOT大豆期货价格回调。近期巴西大豆主产区降雨频发，部分市场机构开始上调巴西大豆产量。其中，巴西咨询机构AgroConsult经过实地调查后称，由于马托格罗索州的大豆单产数据上调，2020/2021年度巴西大豆产量预计达到1.34亿吨，比早先预测值高出160万吨。

　　但是，我们还应注意到，一是由于播种早期持续干旱，今年巴西大豆播种明显延迟，加之近期阴雨天气较多，造成收割进度大幅落后于往年。据监测，截至2月下旬，巴西全国2020/2021年度大豆收割率为15%，低于去年同期的31%。许多地区收割进度创出近10年来最慢水平。这将推迟巴西大豆的上市时间。巴西谷物出口商协会（ANEC）称，2月份巴西大豆出口量可能位于500万吨到608.3万吨，低于前一周预测的600万吨到799万吨，去年同期为661万吨。二是连续的阴雨天气，可能造成巴西大豆品质出现下降。在大豆成熟之后出现连续降雨，不仅导致无法及时收割，而且使得成熟的大豆因长时间浸泡在雨水中，出现发芽、发霉等现象，影响大豆品质。三是阿根廷大豆仍处于生长早期，后期不确定的天气状况对其产量影响较大。据布宜诺斯艾利斯谷物交易所上周四称，预计未来一周的炎热干燥天气对阿根廷的晚播大豆单产构成威胁，其对阿根廷大豆产量预估为4600万吨，低于去年的4800万吨。

　　图为历年来阿根廷大豆产量（单位：百万吨）

　　此外，巴西新冠肺炎疫情较为严重，为进行疫情防控，卡车运输可能不畅，加之巴西、阿根廷港口工人时不时罢工，也影响了南美大豆出口。

　　全球菜籽连年减产